Policy Uncertainty and Corporate Agency Costs

Abstract

Abstract: Policy uncertainty is an important factor affecting the operating activities of listed companies. Based on the policy uncertainty caused by the change of local officials, and we studies the impact of policy uncertainty on agency costs and reach the following conclusions. The external policy uncertainty faced by an enterprise will significantly increase its agency costs, and it is more so for enterprises in a low-level marketization environment and state-owned enterprises. Especially, when the new official is transferred from a non-local regions and the enterprise operates in a regulated industry, such uncertainty play a more significant role in increasing the enterprise's agency cost. The economic consequence inspection shows that the impact of policy uncertainty on an enterprise's agency cost directly impairs its enterprise value. This paper enriches the research literature regarding the influencing factors of policy uncertainty and agency cost.

Key words: policy uncertainty, marketization level, property rights of enterprises, agency costs

Luo Jingbo, Li Xiaorong. Policy Uncertainty and Corporate Agency Costs[J]. Management Review, 2021, 33(1): 201-214.

References

[1] Keynes J. M. General Theory of Employment,Interest and Money[M]. Hampshire:Palgrave Macmillan,1936
[2] 陈国进,张润泽,赵向琴. 政策不确定性、消费行为与股票资产定价[J]. 世界经济, 2017,40(1):116-141
[3] 才国伟,吴华强,徐信忠. 政策不确定性对公司投融资行为的影响研究[J]. 金融研究, 2018,(3):89-104
[4] Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure[J]. Journal of Financial Economics, 1976,3(4):305-360
[5] Dominguez-Martinez S., Swank O. H., Visser B. Disciplining and Screening Top Executives[R]. SSRN, 2006
[6] 周黎安. 中国地方官员的晋升锦标赛模式研究[J]. 经济研究, 2007,(7):36-50
[7] 王全景,温军. 地方官员变更与企业创新——基于融资约束和创新贡献度的路径探寻[J]. 南开经济研究, 2019,(3):198-225
[8] Born B., Pfeifer J. Policy Risk and the Business Cycle[J]. Journal of Monetary Economics, 2014,68(1):68-85
[9] Alesina A., Cohen G., Roubin N. Macroeconomic Policy and Elections in OECD Democracies[J]. Economics and Politics, 1992,(5):1-30
[10] Bernanke B. Irreversibility, Uncertainty and Cyclical Investment[J]. The Quarterly Journal of Economics, 1983,(98):85-106
[11] Buch C. M., Buchholz M., Tonzer L. Uncertainty, Bank Lending, and Bank-Level Heterogeneity[J]. IMF Economic Review, 2015,63(4):919-954
[12] Baker S. R., Bloom N., Davis S. J. Measuring Economic Policy Uncertainty[J]. Quarterly Journal of Economics, 2016,131(4):1593-1636
[13] 田磊,林建浩. 经济政策不确定性兼具产出效应和通胀效应吗?——来自中国的经验证据[J]. 南开经济研究, 2016,(2):3-24
[14] 谭小芬,张凯,耿亚莹. 全球经济政策不确定性对新兴经济体资本流动的影响[J]. 财贸经济, 2018,39(3):35-49
[15] 李振新,陈享光. 政策不确定性、财政扩张与区域商业银行风险——基于中国地方官员变更和银行业的证据[J]. 南方经济, 2020,(1):1-14
[16] 杨鑫,李明辉,程海艳. 地方官员变更对审计费用的影响[J]. 审计研究, 2018,(5):89-97
[17] 李茫茫,黎文靖. 审计具有保险功能吗?[J]. 南开管理评论, 2017,20(4):93-104
[18] 于文超,梁平汉. 不确定性、营商环境与民营企业经营活力[J]. 中国工业经济, 2019,(11):136-154
[19] 杨雨清,陶锋. 官员变更、政策不确定性与企业创新[J]. 暨南学报(哲学社会科学版), 2019,42(2):110-120
[20] Pastor L., Veronesi P. Political Uncertainty and Risk Premia[J]. Journal of Financial Economics, 2013,110(3):520-545
[21] 靳光辉,刘志远,花贵如. 政策不确定性与企业投资——基于战略性新兴产业的实证研究[J]. 管理评论, 2016,28(9):3-16
[22] Nguyen N. H., Phan H. V. Policy Uncertainty and Mergers and Acquisitions[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2017,52(2):613-644
[23] 徐业坤,杨帅,李维安. 政治晋升、寻租与企业并购[J]. 经济学动态, 2017,(4):64-77
[24] 钟廷勇,何玲,孙芳城. 政策不确定性、政治关联与企业环境治理——来自地方官员变更的经验证据[J]. 江海学刊, 2019,(6):84-89
[25] 智艳,高明慧,罗长远. 政策不确定性对外资利用的影响——基于中国制造业上市公司的实证分析[J]. 复旦学报(社会科学版), 2020,62(5):135-147
[26] 梁上坤. 政策不确定性与公司成本决策[J]. 经济学报, 2020,7(1):172-210
[27] 刘一鸣,王艺明,常延龙. 政策不确定性与私营企业家时间再分配[J]. 经济科学, 2020,(1):86-99
[28] 陈德球,陈运森. 政策不确定性与上市公司盈余管理[J]. 经济研究, 2018,53(6):97-111
[29] 雷光勇,王文忠,刘茉. 政治不确定性、股利政策调整与市场效应[J]. 会计研究, 2015,(4):121-131
[30] 申宇,傅立立,赵静梅. 市委书记更替对企业寻租影响的实证研究[J]. 中国工业经济, 2015,(9):37-52
[31] 张光利,钱先航,许进. 经济政策不确定性能够影响企业现金持有行为吗?[J]. 管理评论, 2017,29(9):15-27
[32] 陈德球,陈运森,董志勇. 政策不确定性、税收征管强度与企业税收规避[J]. 管理世界, 2016,(5):27-39
[33] 刘海洋,林令涛,黄顺武. 地方官员变更与企业兴衰——来自地级市层面的证据[J]. 中国工业经济, 2017,(1):62-81
[34] 潘越,宁博,肖金利. 地方政治权利转移与政企关系重构——来自地方官员变更与高管变更的证据[J]. 中国工业经济, 2015,(6):135-147
[35] 张峰,刘曦苑,武立东,等. 产品创新还是服务转型:经济政策不确定性与制造业创新选择[J]. 中国工业经济, 2019,(7):101-118
[36] 罗党论,廖俊平,王珏. 地方官员变更与企业风险——基于中国上市公司的经验证据[J]. 经济研究, 2016,51(5):130-142
[37] 徐业坤,钱先航,李维安. 政治不确定性、政治关联与民营企业投资[J]. 管理世界, 2013,(5):116-130
[38] 曹春方. 政治权力转移与公司投资:中国的逻辑[J]. 管理世界, 2013,(1):143-157
[39] McDonald R., Siegel D. The Value of Waiting to Invest[J]. The Quarterly Journal of Economics, 1986,101(4):707-727
[40] Christiano L. J., Motto R., Rostagno M. Risk Shocks[J]. The American Economic Review, 2014,104(1):27-65
[41] Arellano C., Bai Y., Kehoe P. J. Financial Frictions and Fluctuations in Volatility[J]. Journal of Political Economy, 2019,127(5):2049-2103
[42] Chen H., Tang S., Wu D., et al. The Political Dynamics of Corporate Tax Avoidance:The Chinese Experience[R]. SSRN Working Paper No.2640111, 2015
[43] 曹伟,程六兵,赵璨. 地方政府换届会影响企业纳税行为吗?——来自政策不确定性的证据[J]. 世界经济文汇, 2016,(3):91-110
[44] 陈国进,王少谦. 经济政策不确定性如何影响企业投资行为[J]. 财贸经济, 2016,(5):5-21
[45] 樊纲,王小鲁,朱恒鹏. 中国市场化指数——各地区市场化进程相对进展2011年报告[M]. 北京:中国经济出版社, 2012
[46] 王小鲁,余静文,樊纲. 中国分省企业经营环境数据2013年报告[M]. 北京:中信出版社, 2013
[47] 张军,高远. 官员任期, 异地交流与经济增长——来自省级经验的证据[J]. 经济研究, 2007,(11):91-103