摘要： 文分析上市公司投资对股票收益的影响，根据行为金融理论和风险定价理论提出对照假设，应用排序组合法和截面回归法实证发现：投资水平高（低）的上市公司后期股票收益低（高）于前期；投资与股票收益的关系动态变化，高投资公司前期的股票收益高于低投资公司，后期则相反，表明投资者对公司投资过度反应；投资扩张后，股票收益不一定下降，而且控制投资因素后股票收益与盈利、账面市值比、贝塔没有显著正相关，结果不支持风险定价理论。投资效应的原因是当前国际学术界的热点问题，本文为此提供了中国经验证据。表明中国投资者的非理性行为导致了投资效应，新兴加转轨的中国资本市场没有达到有效市场的要求，这为加强金融监管和投资者教育提供政策参考。